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银行同业存单被迫提价发行 有股份行通知存款“一浮到顶”

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一位券商首席策略分析师表示,5月中旬以来,DR007显著反弹回到公开市场操作大致2.2%的水平,AA级别同业存单从5月最低2%大幅提升到目前3.46%。显示中小银行流动性告急,并实际影响了部分信用融资,也导致了长端利率持续上行。

“城商行(同业存单)方面,不少机构在提价到了3.19%-3.20%才有买盘青睐。”10月22日,一位货币市场交易员向21世纪经济报道记者表示。

近期存单到期压力较大,一些银行同业存单选择提价发行。多位市场人士表示,同业存单一级发行利率继续上行,虽然已超3%,但到期高峰也将至。并且,随着结构性存款持续压降,同业存单利率居高不下,银行负债端成本承压。

同业存单已成为银行负债端来源的重要手段,2020年同业存单到期量将达18.16万亿元,比2019年全年到期量多逾1万亿元。根据Wind统计,截至10月22日,同业存单发行规模已达14.59万亿元。

而在本周,有7113亿元同业存单到期,创2018年9月以来新高,叠加缴税和国债发行等,流动性面临一定压力。

但降准或不会到来。今年,中期借贷便利(MLF)操作利率、贷款市场报价利率(LPR)连续6个月按兵不动。市场分析认为,以降息降准为代表的总量宽松或将不再加码。

特别值得注意的是,时隔多日之后,央行重提货币总闸门。

10月21日,中国人民银行行长易纲在2020金融街论坛年会上指出,货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,使之长期维持在一个合理的轨道上。

一位券商首席策略分析师表示,5月中旬以来,DR007显著反弹回到公开市场操作大致2.2%的水平,AA级别同业存单从5月最低2%大幅提升到目前3.46%。显示中小银行流动性告急,并实际影响了部分信用融资,也导致了长端利率持续上行。

但其认为,向前看,货币政策很难再进一步收缩,更大可能性是维持当前紧平衡的状态,以保证融资环境相对健康,比如债券和贷款发行规模较大的时候,央行可能会相应多释放MLF,反之则少释放。

在此情况下,已有股份制银行提高通知存款利率,以增加存款来源。记者获悉,华南某股份制银行的通知存款按央行通知存款利率上浮50%,其中7天期通知存款利率已上浮至2.025%。

同业存单量价齐升

“近期存单到期压力较大,发行方纷纷选择提价发行。”10月22日,一位货币市场交易员表示。

例如,3个月期限同业存单利率10月22日再创新高,中行在2.95%位置便募到了量,随后股份行提价来到2.98%,城商行只能发在3.09%-3.10%。6个月期限同业存单同样提到价格新高,股份制行以及大行最高提到了3.08%。城商行方面,不少机构在提价到了3.19%-3.20%才有买盘青睐。1年期期限,股份行和大行10月22日均提价1BP到了3.16%,但募集量不及短期限,不少买盘对于长期限存单依旧持观望态度。

今年以来,银行发行的同业存单利率先跌后升,走出深V形,反超MLF利率,但发行量不减反增。

上半年,受新冠肺炎疫情影响,在流动性大幅宽松下,同业存单收益率在今年快速下行。以1年期AAA级同业存单加权平均收益率观察,4月初创下1.6%的历史新低,随后随货币政策收紧而收益率大幅反弹,6月5日突破2%,8月28日超过1年期MLF利率2.95%。截至10月22日,1年期AAA级同业存单收益率报3.09%。

2020年四季度,预计同业存单到期总规模约5.3万亿元。其中,10、11、12三个月分别有1.90万亿、1.76万亿和1.62万亿同业存单到期。从不同主体同业存单的到期量来看,四季度六大行共计到期同业存单规模近1.13万亿元,股份制银行共计到期同业存单规模约1.91万亿元,城农商行共计到期同业存单规模约2.24万亿元。

光大证券首席金融业分析师王一峰认为,今年结构性存款“压量控价”和同业存单“量价齐升”现象同时出现,存款市场与资金市场利率罕见“并轨”,其背后是同业协同以及监管驱动共振所致。“银行对中长期稳定资金需求较为旺盛,使得结构性存款与同业存单形成了‘跷跷板’效应,推动了量价齐升。”

结构性存款曾一度成为商业银行“揽储利器”。今年6月份,监管部门对部分银行进行窗口指导,要求结构性存款规模在2020年9月30日之前压降至年初规模,并在今年年底前逐步压降至年初规模的三分之二。

根据央行数据,9月末,中资银行结构性存款规模为8.98万亿元,相比8月末压缩了4450.81亿元,环比下降4.72%,也是自2019年以来首次低于9万亿元。今年结构性存款1-4月连续回升后,至4月末达到历史峰值。不过5月后连续5个月下降,主要因为监管部门要求商业银行压缩结构性存款,中小银行是此轮结构性存款压降的主力。

压降结构性存款,是降低融资成本的重要一步。但在此过程中,压降规模较大的银行失去稳定的长期资金,进而只能通过同业存单、金融债等方式来补充负债端来源。但同时,同业存单不计入一般性存款,在流动性指标等约束下,中小行争夺存款的力度仍然激烈。

东兴证券分析师张怀志表示,压降结构性存款使银行流动性趋紧,同业存单规模的快速增长,在一定程度上弥补了结构性存款压降和一般存款增长缓慢的问题。

今年流动性“易紧难松”

业内人士称,面对同业存单集中到期,迭加结构性存款压降、缴税和大额国债发行的压力,银行难以从根本上解决缺长钱的问题,预计11月前流动性都处于“易紧难松”的状态。

“量价齐升”的同业存单未来是否还会继续走高?王一峰认为,结构性存款与NCD的跷跷板效应仍将延续,“NCD发行需求依然旺盛,NCD利率年内难有明显回落空间”。

具体来看,量方面,9-12月份同业存单月均净融资额有望维持在1500亿-3000亿元水平。价方面,同业存单价格已现企稳迹象,但在结构性存款与同业存单“跷跷板效应”下,同业存单价格下行空间有限,1年期同业存单将大概率维持在2.8%-3.1%区间,MLF利率将成为同业存单的基准锚。

华泰证券固收团队发表的最新观点也认为,银行结构性存款压降仍将继续,加上同业存单到期高峰期,发行压力仍不小。同业存单向下以一年期中期借贷便利(MLF)利率2.95%为下限,向上的高度取决于MLF能否持续放量。

对于银行接下来的资产负债配置策略,张怀志称,过了10月份,银行的流动性承压相对来说会有所缓解,一是债券发行高峰已经过去,负债端压力减小。二是超储率会有一个季节性抬升。

王一峰认为,下半年银行综合负债成本有望改善,净息差具有稳定基础。一是各类存款产品与结构性存款的价差收窄,核心存款增长有望出现反弹;二是NCD、金融债等中长期稳定负债的吸收仍有必要;三是高质量核心存款增长将更加受到银行重视。

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